股融贷铝价连续两日回落高库存压制下关注美伊谈判走向

　　（来源：灵通铝材门窗网）

　　来源：灵通铝材门窗网

　　【核心观点】

　　铝价在地缘风险降温与国内高库存持续累库双重压制下连续两日走低，但海外供给缺口与成本支撑仍存，短期沪铝预计延续高位震荡格局，重点关注美伊第二轮谈判进展及国内库存拐点信号。

　　一、市场行情

　　1．国内现货价格走势

　　4月21日，国内铝锭现货市场延续回调。长江有色市场A00铝锭均价报24660元/吨，较前一交易日下跌250元/吨，跌幅约1.00%，已连续两个交易日累计下跌480元/吨。南海有色（灵通）市场国产A00批售（送厂）均价报24760元/吨，下跌280元/吨，跌幅约1.12%。上海现货A00铝锭报价24650—24690元/吨，均价24670元/吨，较上交易日下跌240元/吨。较上周同期（4月14日）下跌约200元/吨，较上月同期（3月21日）上涨约400元/吨，价格中枢仍处高位。

　　2．期货价格走势

　　期货市场同样承压。沪铝主力合约收盘报25125元/吨，下跌380元/吨，跌幅1.49%。当日盘中最低触及25055元/吨，最高25530元/吨。隔夜主力合约收于25130元/吨，跌0.32%，持仓增仓2517手至35.4万手。日线已跌破5日均线（25269），但仍在10日、30日和60日均线上方，显示短期承压但中期均线支撑尚在。

　　3．外盘参考

　　外盘铝价窄幅整理。LME伦铝最新报3526.5美元/吨，跌幅0.62%，盘中最高3558美元/吨，最低3524美元/吨。LME铝库存减少0.3万吨至38.6万吨，注销仓单比例下滑，但Cash/3M维持升水结构，海外现货偏紧格局延续。LME库存已连续多周处于近二十年低位，俄铝库存占比超90%，海外交割风险有所抬升。

　　4．价差分析

　　期现价差方面，长江有色现货均价24660元/吨，沪铝主力收盘25125元/吨，期货升水现货约465元/吨。升贴水方面，华东地区铝锭现货贴水150元/吨，华南地区贴水扩至320元/吨，中原地区贴水280元/吨，现货端承压程度进一步加深。铝棒加工费新疆南昌广东无锡上调100-200元/吨，加工端出现边际改善信号。

　　二、核心驱动因素分析

　　1．供应端：海外减产持续，国内产能逼近上限

　　海外方面，中东地区电解铝减产规模持续扩大，阿联酋、巴林等核心铝厂已停产或减产，已核实及待核实减产产能合计超300万吨（占全球总产量约5%）。其中，阿联酋联合铝业公司塔维拉冶炼厂（年产能160万吨）已全面停产，复产周期或长达6-12个月。LME库存降至38.6万吨的历史低位，海外供应缺口短期难以弥补。国内方面，截至4月中旬，电解铝运行产能达4500.43万吨，产能利用率超98%，近乎满负荷运行，全年产能净增空间极小，供给端向上弹性有限。预计4月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。

　　2．需求端：下游开工持稳，旺季成色不足

　　下游加工企业开工率持稳但修复乏力。据SMM数据，铝型材开工率持稳在57%，铝板带持稳在73%，铝线缆持稳在67.2%，铝箔持稳在75%。铝加工行业整体处于“旺季不旺”状态，铝价高位运行抑制下游采购意愿，新增订单量有限，建筑型材与汽车板材等传统消费领域表现相对疲弱。铝线缆受益于电网投资加速，维持相对高位开工。

　　3．库存端：铝锭持续累库，拐点显著落后

　　据SMM统计，4月20日国内主流消费地电解铝锭库存145.3万吨，环比上周增加1.9万吨，周度累库幅度扩大。较4月13日（143.4万吨）增加1.9万吨，较4月9日（142.2万吨）增加3.1万吨，与往年“金三银四”去库节奏形成明显背离，拐点显著落后于往年。铝棒库存约29万吨，环比减少0.2万吨，去库速度偏慢。高库存及持续累库状态是当前压制国内铝价上行的核心因素。

　　4．成本端：氧化铝走弱对冲辅料上涨

　　成本端分化延续。氧化铝现货价格回落至2670元/吨，广西新建产能持续爬坡，供应过剩格局延续，对铝价成本端支撑持续减弱。辅料方面，4月预焙阳极销售基价环比上涨385元/吨，西北地区达5607元/吨，中东地缘冲突引发石油焦价格持续上调，推高碳素成本。氧化铝走弱与辅料成本上涨形成对冲，电解铝综合成本变动有限。

　　5．宏观/政策：美伊谈判走向成关键变量

　　宏观层面不确定性增强。美伊临时停火协议将于4月22日到期，第二轮谈判仍悬而未决。伊朗方面表示因美方言行不断改变而对其“深度不信任”，尚未决定是否参加第二轮谈判。霍尔木兹海峡通行状态与谈判结果密切相关，是当前影响铝价风险溢价的核心变量。国内方面，一季度GDP同比增长5.0%，央行维持适度宽松的流动性环境，对铝价形成一定托底，但房地产领域需求仍显疲弱，建筑型材消费持续受压。

　　三、市场情绪与成交

　　今日铝市成交氛围偏弱，铝价连续回落后，下游逢低接货意愿略有改善，但整体采购力度仍有限。持货商出货意愿较强，华东现货贴水维持150元/吨，华南贴水扩至320元/吨，反映实际成交偏弱的现实。贸易商因累库压力及降票情况不明朗，接货态度谨慎。铝棒加工费新疆南昌广东无锡上调100-200元/吨，加工端出现边际改善，但铝棒企业开工率反弹力度不及预期。

　　对于下游门窗及型材加工企业而言，当前价位较4月中旬高点已有约400元/吨的回落，采购成本压力边际缓解。在库存高企、宏观不确定性较强的背景下，按需采购、控制库存周转率是较为审慎的策略。

　　短期铝价处于多空博弈的关键窗口。海外方面，中东减产规模持续扩大、LME库存处于历史低位，海外供应缺口构成下方刚性支撑。国内方面，电解铝社会库存已连续数周累积至145万吨以上，去库拐点迟迟未现，是压制铝价上行的主要阻力。

　　多空交织下，预计短期沪铝主力核心运行区间为24500—25500元/吨，长江现货运行区间为24300—25000元/吨（仅供参考）。关键关注点包括：①美伊第二轮谈判能否在4月22日停火协议到期前取得进展；②国内电解铝社会库存拐点信号（巩义地区已开始大幅去库，但无锡等地仍有库存堆积，全面去库拐点仍需等待）；③下游五一节前备库节奏。操作上，加工企业建议按需采购为主，逢低适当补充库存；贸易商可逢高考虑套保操作，锁定利润敞口。

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