扬帆优配花旗：升华润啤酒目标价至39.8港元重申为行业首选股

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　　花旗发布研报称，华润啤酒（00291）2025年核心纯利为57.24亿元人民币，同比增长20%，较该行预测高出11%，主要受惠于2025年下半年啤酒业务表现强劲。期内啤酒EBIT及EBITDA分别录得2.4倍及44%的同比增长，认为这彰显了啤酒业务的实力。该行将华润啤酒目标价由38港元上调至39.8港元，重申润啤为中国啤酒板块的首选股，维持“买入”评级。

　　报告称，管理层已观察到2025年下半年至2026年首季中国大众餐饮渠道逐步复苏，预期该势头将持续至第二季的啤酒消费旺季。花旗预计，集团2026年啤酒销量将年增，啤酒平均售价将年增，啤酒毛利率将基本维持稳定，啤酒营业利润率将年增30个基点。白酒业务方面，花旗预期2026年销售额将年减5%，息税前利润亏损年减约2%。CRB计划进一步提高股东现金回报，并争取将股利支付率（不计一次性项目）从2025年的53%提高到未来的60%至70%。

　　该行将华润啤酒今明两年核心纯利预测分别上调9%及7%，以反映2025年下半年啤酒业务增长优于预期，预计2026年度啤酒业务销售额将成长5%，白酒业务销售额将年减5%，息税前利润亏损将年减约2%。